■ 牛市周记

　　创业板整体估值已经接近100倍，属于是全球最高水平，且超过了纳斯达克科技股泡沫的水平。上周，A股的关联市场B股、港股、中概股都出现大涨，这也表明目前市场资金对于创业板的估值已经谨慎。

　　上周的中国A股继续像野马一样在4000点上方驰骋，已经强悍到不需要任何利好消息便可以上涨，空头毫无招架之力。

　　目前，市场对于A股处于牛市已经达成共识。众所周知，前几年大规模投资所造成负面效应已经显现，传统行业产能过剩严重，国家、企业的负债率高企，而目前经济又处于下行期，解决高债务问题的唯一有效途径是降低间接融资，增加股权融资。A股市场作为股权融资的场所自然提升至前所未有高度。

　　尽管没有直接证据表明国家资金参与本轮牛市发动，但是至少市场的聪明资金和国家意志已有了高度的默契，这轮牛市事实上是得到国家的认可的。因此，本轮牛市行情具有典型的政策市的特征，无论是从新国九条的颁布，还是资本市场的一系列改革，还是领导人在公开场合对于A股市场的表态，都对牛市是极为呵护的。

　　本轮牛市是为降低负债率和经济转型来服务的，如果在经济转型仍未完成前出现过大的金融泡沫，不但不能华丽转身，反而会制造出更大的危机。站在政策层面，自然希望本轮牛市行情是“慢牛”，而不是一波涨到头的“疯牛”行情。

　　但是牛市的按钮一经启动，就很难以预测何时会停止，包括牛市的启动者。因为随着资金的蜂拥而至，最终市场的走势是市场合力的结果。在去年牛市的初期，市场对于是否牛市仍存在诸多歧义，结果导致大盘股小盘股出现跷跷板状况，不过随着市场的认识的统一，终于在今年上半年有了创业板和大盘股齐涨的良性互动。

　　不过，由于两个板块的估值体系和背后的逻辑不同，两者在上周已经开始出现分道扬镳的迹象。创业板的牛市启动要早于大盘，在资金近两年的狂轰滥炸之后，整体估值已经接近100倍，属于是全球最高水平，且超过了纳斯达克科技股泡沫的水平。上周，A股的关联市场B股、港股、中概股都出现大涨，这也表明目前市场资金对于创业板的估值已经谨慎。

　　而大盘蓝筹股尤其是银行、地产、保险等板块启动较晚，尽管股价涨幅普遍已经翻倍，但是离2007年历史估值（最高估值70倍左右）仍有不小的距离。正是创业板和主板市场估值的差距，给日后牛市行情的演化制造出了较大的悬念。

　　目前牛市恰好处于一个尴尬的位置，目前创业板和中小板风险已经累计到一定程度，况且随着中证500股指期货的推出，创业板和中小板做空也可以赚钱，继续炒作概率不大。但如果炒作大盘蓝筹，指数又会因为上涨过快，迎来管理层的打压。

　　而资金又是逐利的，特别是1.7万亿的融资余额每天都有巨大的资金成本，客观上又必须找到攻击板块。因此，相对而言，未来二线低估蓝筹后市的机会较多，特别是医药、白酒、电力板块，这是因为，他们股价相较历史仍处于低位，而资金攻击他们也不会造成指数的疯涨，具有投资价值。

　　中国A股历来是“牛短熊长”，在新进入投资者急功近利的心态下，十分容易将牛市发展成疯牛行情，而且目前创业板和中小板已经有这种迹象。因此，理性的投资者不妨将关注点集中在大盘的二线蓝筹位置，或能更为稳健地获得投资收益。

　　□白金坤（新京报记者）