□　盛　刚

　　不必要因为某一个月的数据而大惊小怪,不等于说不重视当前经济中存在的问题。略显疲弱的金融和经济数据应让我们多一分清醒,经济企稳的基础并不牢固

　　金钱不是万能的,但没有钱是万万不能的。7月份金融数据给市场带来的恐慌,再次验证了这个道理。8月13日公布的数据表明,7月新增贷款和社会融资分别只有3852亿元和2731亿元,分别创下2010年以来和69个月以来新低,股市闻讯后立马跳水。好在信贷数据对市场的向下拖累仅仅维持了两个交易日,先有央行及时发文解读7月信贷异常缘由,后有国务院《多措并举着力缓解企业融资成本高问题的指导意见》出炉,沪深股指得以在上周五将之前的失地悉数收复。

　　根据央行的分析,7月信贷异常主要因6月份“冲高”较多、基数效应、存款季节性下降所致,也和强化信贷资产质量监管导致银行贷款风险偏好降低有关。但撇开单个月份的短期数据波动来看,货币信贷和社会融资规模增长仍处在合理区间,货币政策“总量稳定、结构优化”的取向并没有改变。央行还透露8月上旬信贷投放已恢复正常。而《多措并举着力缓解企业融资成本高问题的指导意见》,虽是为落实7月23日国务院常务会议部署而发,但其紧随7月份信贷数据发布之后而至,且第一条就是“保持货币信贷总量合理适度增长”,显然时机上也有稳定市场情绪与引导预期的考虑。综合各方面因素看,7月数据的异常并不具有趋势性,政府无货币政策收紧之意,当然,也不意味着年内会转向大规模的总量放松。

　　在造成7月份数据大跌的诸多因素中,6月份信贷冲高的影响最为明显。去年6月出现钱荒,7月份放松后贷款放得多,也抬高了基数。今年正好相反,6月份放贷接近2万亿元,其中新增贷款1.08万亿元,6月信贷冲高过快,7月回落也属正常。何况,7月份要“歇夏”,历来都是每年信贷投放最少的月份之一,若今年六七两月合并,月均新增贷款有7000亿元,其实是可以接受的水平。目前来看,进入8月上旬后,贷款基本上每天保持着300亿元－500亿元的增量,估计七八两月合并后的金融数据也不会有什么异常。所以,未来货币信贷和社会融资规模仍会保持平稳增长态势。

　　不必要因为某一个月的数据而大惊小怪,不等于说不重视当前经济中存在的问题。因为疲弱的不仅是金融统计数据,同期公布的7月固定资产投资、社会消费品零售总额和工业增加值、用电等数据也不强。此前持续回升的PMI曾给了市场极大的信心,经济在改善也是事实,但略显疲弱的金融和经济数据应让我们多一分清醒,经济企稳的基础并不牢固,主要是靠政策托底维系,而缺少内生需求显著回升的支撑,一旦政策宽松力度减弱,实体经济复苏仍可能遇到麻烦,融资需求也会显著下降。一个基本事实是,从银行间市场利率来看,整体流动性并不匮乏,信贷扩张能力没有问题。7月社会融资规模等下降除了与上个月过度扩张有关外,还与供给方信贷的动力和意愿不足以及企业投资意愿不强有关。部分企业、行业风险不断增加,加上监管力度加大,令银行惜贷情况明显,风险偏好下降,一些企业则因看不到盈利前景和融资成本太高而不愿和不敢借钱。这既表明实体经济对资金存在有效需求不足的一面,也说明,融资难融资贵仍是当前困扰经济的重要因素。既然当下稳住经济增速仍高度依赖于政策支持,就货币政策而言,保持稳定与适当的宽松就是必然趋势,而重点是切实有效降低社会融资成本。

　　国务院发布《多措并举着力缓解企业融资成本高问题的指导意见》,并将各项任务分解落实到一行三会等多部委,有助于减少相关部门沟通成本、提高办事效率,预计相关部门的落实细则也将很快出台。但由于当前“融资难贵”并非货币总量不足,而是结构性问题,所以,货币政策全面“放水”的可能性不大,着力点还是会放在优化基础货币投向,定向支持棚改、三农、小微等薄弱环节以及促进信贷结构优化上面。当然,这些也仅仅是缓解短期问题的应时之举而非治本之策,从长远来看,结构和体制上的难题,还得依靠“推进国有企业改革和财税改革,简政放权,打破垄断,硬化融资主体财务约束”来解决。