综合股市政策环境资本市场表现、以及经济基本面变化，可以总结为以下几点结论。其一，新股发行暂停一般出现在股市急跌之后，这是证监会调节市场供求、投资者预期的工具之一。其二，新股发行的暂停与重启起到配合资本市场改革进程的推进作用，尤其是在上市公司股权分制改革的过程中，IPO节奏的控制对市场预期的影响较为直接。其三，IPO重启后，市场中期走势涨跌不一，这说明新股发行重启本身对资本市场的持续负面冲击并未得到证实。其四，IPO重启时间点距离经济的阶段性底部并不远。从经济周期到IPO停滞的映射可以发现，一般IPO暂停出现在经济衰退期，而止于复苏或繁荣期。市场对经济有相对乐观的判断是监管层面放开IPO的考量因素之一。

　　整体缺趋势 局部有机会

　　我们维持前期经济内生需求难超预期的判断，二季度市场运行的重心仍在于经济本身。一季度GDP同比增速弱于市场预期，考虑到房地产调控政策的持续性与控表外融资对资金成本上行的推动，政策对实体经济的压制将逐步体现。在去年低基数的作用下，二季度实体经济增速的同比改善也仅仅是表象，微观上企业需求维持疲弱的概率较大。而着眼中长期经济调整的一系列政策刚刚出台，短期觊觎政策转为宽松缺乏现实基础，因而基本面与政策面均难以支撑二季度市场出现趋势性行情。

　　不过，尽管整体趋势性机会难寻，但策略上仍可着重挖掘结构性机会。行业配置选择上，其一、医药、环保、传媒、电子、大众消费品这些侧重长期逻辑的“五朵金花”可重点关注，供给收缩的部分化工子行业可以作为中长期的配置；其二，传统产业过剩产能下的行业整合提速，龙头企业将从中受益；其三、受益政府定向投资的行业同样是今年的热点行业，包括水利建设、轨道交通建设、4G概念以及国防军工相关的细分领域；其四，选择兼具成长性与稳定性的其它中小板与创业板细分领域。　□长江证券策略研究团队